鲍威尔重回首发（鲍威尔不够鹰！市场情绪升温，交易员押注年底降息50BP）

本文目录

• 鲍威尔不够鹰！市场情绪升温，交易员押注年底降息50BP
• 美国实际GDP负增长，美媒称鲍威尔发表言论，美联储会否放缓加息
• 鲍威尔国会发言受关注 美降息可能性仍大
• 鲍威尔放鹰，美股吓崩，他的讲话为何会引发这么大的连锁反应
• 鲍威尔发声“救市”美股上演大反转 科技股继续下跌
• 5月加息50个基点或成定局鲍威尔的“鹰派”发言致美股集体下跌

鲍威尔不够鹰！市场情绪升温，交易员押注年底降息50BP

红周刊 特约 | 韦勒

北京时间2月2日凌晨，美联储如期宣布加息25个基点（BP），但令市场意外的是，美联储主席鲍威尔首度提及了“反通胀进程已经开始”（the disinflationary process has begun）。

尽管鲍威尔在记者发布会上表示“应当继续加息”，并认为年内不适合降息，但股市应声上涨，纳指跑赢其他主要股指，债券收益率下行，美元走软。交易员甚至开始对年底降息50BP进行定价。在经济中，反通胀是指通胀速度开始下降，但此时经济仍处于通胀状态。

需要注意的是，通胀的下行并不会一帆风顺。通胀最为顽固的部分是“超级核心通胀”，即核心服务项(不包括住房、医疗等指标的通胀），紧俏的劳动力市场令薪资居高不下。美联储在关键声明中表示，“持续加息”是适当的，这表明可能会多次加息（3月和5月），而许多交易员认为，美联储将在接下来的3月会议后暂停加息。我们认为可以确定的是，今年不会只有1次加息，年内降息的概率也并没有当前市场想得高。

年内仍可能加息两次

交易员关注“核心服务业”指标

1月的利率决议符合预期，市场已经完全对加息25BP至4.50%-4.75%区间计入价内。不过我们很快注意到声明中有一点令人意外：美联储在关键声明中表示，“持续加息”是适当的，这表明可能会多次加息（3月和5月）。

另外，该声明还指出，通胀已经“有所缓解”，但仍居高不下，这反映了委员会的观点，即距离物价压力完全消退还有更多工作要做。声明最后微调了措辞，承认乌克兰冲突正在助长“全球不确定性增加”，删去了“通胀上行压力和经济活动承压”。

与以往恰好相反，此次鲍威尔在新闻发布会上态度有所“软化”，竟然完全扭转了货币政策声明发布后最初的市场走势。当新闻发布会召开时，鲍威尔照本宣科，内容掺杂了鹰派和鸽派的言论，比如“我们基本肯定会在一定时间内维持从紧的立场”，“通胀在过去三个月中有所放缓，这是一个可喜的变化”，“我们需要更多的证据来确信通胀呈下降趋势”，“终端利率很可能高于我们在12月份的预期”，“我们首次宣布反通胀进程已经开始”等等。

总之，鲍威尔证实了他对央行将至少再加息两次的预期，但他承认“反通胀进程已经开始”，交易员因此更确信本周期仅剩最后两次加息，美联储将在第二季度停止加息。与此同时，他反复强调“核心服务业（除住房外）”，为交易员提供了一个明确的通胀指标，以评估央行在未来几个月是否会采取什么行动。

希望乘胜追击的美联储并不会太早“松口”，因为过早显得鸽派会导致融资环境再度放松，从而无法快速抑制通胀。

市场风险情绪升温

交易员对年底降息50BP进行定价

在利率声明发布后，市场先是做出温和的“避险”反应（股指下跌，美元上涨），但是一切很快就逆转了，市场看来是认定鲍威尔召开的新闻发布会比预期更为鸽派。

美元对所有主要货币下跌了50-100点，美元指数一度跌至低于2022年5月30日的水平支撑位101.29，下一个支撑位在心理整数支撑位100.00。低于该点位，价格可能会跌至2022年3月的支撑位99.42附近。要想扭转跌势，它得回到1月31日高点102.60上方。下一阻力位于1月12日的高点103.29。

与此同时，所有期限的美国国债收益率曲线都在下跌，备受关注的2年期国债收益率下跌超过10个基点至4.12%。事实上，联邦基金期货交易员正在对今年年底将降息50BP进行定价。黄金当天上涨12点至1958美元，美国各大股指处于反弹走势，尤其是纳斯达克100指数上涨1.5%。

事实上，美股年初至今的涨幅已超10%，纳斯达克指数领跑，涨幅逼近15%。而在2022年，该科技股指数暴跌超三成。

当然，目前盈利衰退的担忧仍被不少机构频频提及，摩根士丹利早前就频频预警。标普500中约80%公司的成本增长快于销售收入增长，利润率压力正在恶化，很可能导致本季度每股收益出现自疫情衰退以来的首次负增长。与此同时，该机构对季度预估的修正正在下滑，模型暗示未来将出现更多实质性的下行。然而更糟糕的是，在以往的收益衰退中，美联储一直在降息，但这次并非如此。

那么目前美股的反弹究竟是“软着陆”预期下的合理反映，还是只是另一个“熊市陷阱”？

我们认为，受收益率下降、美元偏软、美联储逐渐温和的立场和投资者持仓量少的推动，美国股市短期内可能会继续受到支持。到目前为止，本财报季并未引发重大担忧。盈利衰退的风险虽然不断上升，但现在似乎不是担忧的时候，衰退将会是2023年第二季度的焦点。

此外，近期市场的大幅反弹也可能是因为投资者担心落后或错过反弹机会（FOMO，fear of missing out），而暂时忽视了盈利下滑的预期。

数据显示，主动型投资经理再次大幅增加风险敞口。1月的季节性效应也至关重要，它会提振前一年表现最差的股票。去年12月出现了多年来最严重的“减税抛售”(Tax-Loss selling），即在一年快结束时卖出表现不佳的股票，以降低或减少资本利得税。1月的反弹也由去年的最大的落后者引领，纳指在过去一个月的表现远超道指和标普500。

（本文作者韦勒Matt Weller系嘉盛集团全球研究主管。本文已刊发于12月24日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。）

美国实际GDP负增长，美媒称鲍威尔发表言论，美联储会否放缓加息

美联储继续推进缩表计划。《缩减美联储资产负债表规模计划》显示，当前缩减目标定为每月475亿美元（包括300亿美元的美债及175亿美元的MBS）。缩表规模预计将于9月后翻倍、达到每月950亿美元的上限。

鲍威尔国会发言受关注 美降息可能性仍大

降息可能性仍大

美国劳工部日前公布的数据显示，美国非农部门6月新增就业岗位22.4万个，远超市场预期，这一定程度上消除了外界对美国经济前景的担忧，也令美联储大幅降息的预期走低。

穆迪分析公司货币政策研究主管瑞安·斯威特认为，6月就业数据“打消了降息50个基点的可能性”。芝加哥商品交易所统计显示，6月就业数据发布后，市场认为美联储在7月底降息50个基点的概率从30%左右降到10%以下。

美联储大幅降息预期降温导致美股连续两个交易日下跌，美元指数也反弹至97以上。

不过，市场目前依然普遍预计美联储将降息25个基点。安本标准投资公司投资策略师卢克·巴塞洛缪认为，美联储7月份降息“仍是不可避免的”。

美联储反复表示将“采取适当措施维持经济扩张”，以稳定饱受经贸争端和经济放缓预期冲击的美国资本市场。美联储5日在半年度货币政策报告中指出，鉴于美国经济的不确定性增加且通胀压力保持温和，美联储将采取适当措施维持经济扩张，确保劳动力市场强劲和通胀率位于“对称性的2%目标”附近。

但为避免市场过度解读，美联储也多次表示不会被资本市场波动所左右。面对资本市场的强烈降息预期，美联储副主席理查德·克拉里达日前再次表示，美联储不能被市场“戴上镣铐”。

经济衰退预警

分析人士认为，美联储无法忽视美国国债市场发出的衰退预警信号。

今年年初以来，作为避险资产的10年期美国国债被投资者大量买入，导致收益率年内下跌约66个基点至2%左右，创2016年11月以来最低。此外，3个月期美债收益率高于10年期美债收益率的“收益率倒挂”状况已持续40余天，从 历史 上看，这种反常现象往往是美国经济即将步入衰退的预警信号。

美联储的半年度货币政策报告表示，美国经济前景不确定性增加。虽然美国国内金融状况仍支持经济增长，但美债收益率大幅走低很大程度上反映了投资者对贸易紧张局势和全球经济前景的忧虑，以及对利率下调的预期。报告显示，美联储高层对今年联邦基金利率的预测中值为2.4%，2020年为2.1%。自去年12月以来，美联储一直将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%。

美联储表示，根据经济和金融发展状况，将对完成缩减资产负债表计划的细节进行调整。此前，美联储曾在3月货币政策例会后宣布将于9月底完成缩表。自2017年10月开启缩表至今，美联储总资产已降至约3.8万亿美元。此外，银行系统准备金余额自去年底也减少约1500亿美元。

根据美联储的最新预测，2019年美国经济增速预测中值为2.1%，2020年为2%，2021年为1.8%。另外，今年失业率预测中值为3.6%，剔除能源和食品价格后的核心通胀率预测中值为1.8%。

分析认为，美国经济增长前景正面临多重不确定性，包括美联储提及的贸易紧张局势和全球经济增势前景问题，美国债务上限的问题也可能对经济增势造成干扰。

国际货币基金组织（IMF）上个月曾警告贸易争端升级和金融市场环境突然逆转将对美国经济构成实质性风险。IMF警告，美国政府采取的提高进口关税和其他措施正损害全球贸易体系，增加对货物和服务贸易的限制，并引发一系列贸易反制措施。IMF表示支持美联储暂停加息，直到薪资或物价上涨的迹象比目前明显得多。

据美联社9日报道，美国两党政策研究中心的报告称，由于税收收入增速为2%-3%、低于预期中的5%-6%，美国政府在9月初达到借款授权上限的风险非常大。报告称，美国应当抓紧时间推进预算和债务方面的磋商。该机构之前预测美国政府至少到10月份才会出现债务违约风险。

美国国会两党希望就联邦政府财政预算上限和新的政府债务上限达成一致，但相关磋商进展缓慢。分析人士担忧，如果不能及时达成一致，2019财年9月底结束时，国会和白宫可能再次就预算案交锋，去年年底到今年年初联邦政府部分机构因无法如期获得拨款而“停摆”的局面可能重现，美国政府还将面临债务违约的风险，全球金融市场可能随之动荡。

多因素支撑降息预期

分析人士认为，近期数项经济数据不佳也将促使美联储降息。亚特兰大联邦储备银行的最新预测显示，今年第二季度美国经济增速将降至1.3%。美国供应管理协会数据显示，6月美国制造业采购经理人指数创下2016年10月以来最低值。

鲍威尔放鹰，美股吓崩，他的讲话为何会引发这么大的连锁反应

鲍威尔放鹰，美股吓崩，他的讲话为何会引发这么大的连锁反应首先是因为对应的美联储准备释放更多的政策来降低经济市场的流动资金，其次就是对应的投资者对于市场的信心没有那么充足，再者就是很多投资者在担心过度的降低通货膨胀的影响会使得一些企业的股票下跌幅度很大，另外就是美联储的行动会使得企业的经营更加困难，需要从以下四方面来阐述分析鲍威尔放鹰，美股吓崩，他的讲话为何会引发这么大的连锁反应。

一、因为对应的美联储准备释放更多的政策来降低经济市场的流动资金 

首先就是因为对应的美联储准备释放更多的政策来降低经济市场的流动资金 ，对于美联储而言更多的时候是需要通过合理的政策来使得经济市场的流动资金减少，但是也降低了对应的经济市场的活跃度。

二、对应的投资者对于市场的信心没有那么充足 

其次就是对应的投资者对于市场的信心没有那么充足   ，对于投资者而言更多的时候他们已经把对应的目光放在了美联储的行动上面，主要是影响到了他们对于经济市场的长期发展信心。

三、很多投资者在担心过度的降低通货膨胀的影响会使得一些企业的股票下跌幅度很大 

再者就是很多投资者在担心过度的降低通货膨胀的影响会使得一些企业的股票下跌幅度很大 ，对于很多的投资者而言他们会预测到对应的持有的股票下跌幅度会很大。

四、美联储的行动会使得企业的经营更加困难 

还有就是美联储的行动会使得企业的经营更加困难 ，对于美联储而言更多时候会使得企业在资金周转方面面临很大的压力。

美国应该做到的注意事项：

应该加强多渠道的合作，并且主动释放一些有利的政策。

鲍威尔发声“救市”美股上演大反转 科技股继续下跌

截至当天收盘，道琼斯工业平均指数上涨15.66点，收于31537.35点，涨幅为0.05%。标准普尔500种股票指数上涨4.87点，收于3881.37点，涨幅为0.13%。纳斯达克综合指数则下跌了67.85点，收于13465.20点，跌幅为0.50%。 板块方面，标普500指数十一大板块七涨四跌。其中，能源板块和通信服务板块分别以1.61%和1.05%的涨幅领涨，非必需消费品板块和 科技 板块则分别以0.49%和0.25%的跌幅领跌。 鲍威尔23日在出席国会听证会时表示，要实现就业和通胀的目标仍有长的路要走，需要一些时间才会取得显著的进一步进展。鲍威尔说，通胀仍旧疲软，经济前景则仍旧高度不确定。 鲍威尔的讲话缓解了市场对通胀回升的担忧，股市跌势得到控制。 布莱克利咨询集团首席投资官彼得•布克瓦尔 (Peter Boockvar)说，美联储聚焦于就业，并且看起来非常愿意吸收更高的通胀和金融市场过多上涨，从而希望能够达成目标，而金融市场上涨过多则带来不稳定。 布克瓦尔表示，不过，从长期国债收益率曲线可以看出，市场也有发言权，并且在大力发声。希望美联储在某一时间能够倾听。 瑞士信贷首席美国股票策略师乔纳森•戈卢布(Jonathan Golub)表示，在企业盈利改善和对经济重启乐观的背景下，周期性股票将引领市场在今年其余时间创下新高。利率上涨对金融板块构成利好，而铜和石油价格的上涨则对工业、能源和材料板块构成利好，这为有利的环境进一步提供了支持。 瑞士信贷同时把对今年年底时标普500指数的预期从此前的4200点上调至4300点。 瑞银集团在23日表示，随着经济复苏面的扩大，预计能源类股票与其他目前仍表现落后的板块将一起跑赢大市。 美国券商公司亿创理财负责交易和投资的执行董事Chris Larkin表示，当日受到追捧的 科技 股和小盘股出现抛售可以被解读为时市场惊慌的开始。但这不是说股市上涨已经走到尽头，而更像是能源和金融等周期性板块更富吸引力，而 科技 板块则退居次要地位。 个股方面，由于比特币价格的大幅下挫，对比特币进行投资的特斯拉受到波及，其股价在盘中一度下跌13%，至收盘时下跌2.19%。

5月加息50个基点或成定局鲍威尔的“鹰派”发言致美股集体下跌

　　 当地时间4月21日，美联储主席鲍威尔表示，为了压制通胀，美联储将在5月份政策会议上讨论加息50个基点，并暗示后续可能还有相同幅度的加息。 “我认为5月会议上50个基点会成为讨论内容，”鲍威尔在华盛顿举办的一场国际货币基金组织活动上表示。鲍威尔还表示，3月会议纪要中，多名美联储官员表示“一次或多次”加息50个基点是合适的，这种将大规模加息的力度放在加息周期前期（front-end loading）的观点是有道理的，从而加强了市场对6月加息50个基点的预期。 本次活动是鲍威尔在5月议息会议前的最后一次公开露面。美联储通常一次加息25个基点，加息50个基点将是2000年以来的首次。投资者已经预计美联储将于5、6月加息50个基点，鲍威尔释放的信号符合市场预期。 此前，美联储最鹰派的圣路易斯联储主席布拉德已经开始探讨一次加息75个基点的可能性，而长期持鸽派立场的旧金山联储主席戴利也表示有可能“数次”加息50个基点。 鲍威尔还谈到了劳动力市场供不应求的问题，“（劳动力市场）太火热了，火热得不可持续”，美联储的任务是将劳动力的需求和供应拉回至平衡的水平。经济学家担心，劳动力紧缺可能引发工资和物价的螺旋式上升，从而给通胀火上加油。 目前，美联储试图通过货币政策实现经济的“软着陆”，即将经济增速放缓到可以拉低通胀的水平，同时也不至于造成失业率大规模上升、触发经济衰退。“我想美联储没有人会说（软着陆）是一件容易的事情。挑战非常大。”鲍威尔表示。 受多家企业发布强劲财报消息的提振，美三大股集体高开，纳指盘中涨幅一度接近2%。不过午盘后 美联储 主席鲍威尔发表“鹰派”讲话，称在5月的议息会议上将讨论加息50个基点，而旧金山联储银行行长戴利当天更是表示，美联储可能会在未来两次的议息会议上分别加息50个基点。两位美联储高官同时发表“鹰派”讲话导致纽约股市三大指数先后由上涨转为下跌。截至收盘时，道指下跌1.05%，标普500指数下跌1.48%，纳指跌幅达到2.07%，创5周来新低。当天 科技 类股领跌，脸书母公司Meta和英伟达都跌超6%，周三曾暴跌超过35%的奈飞周四跌幅缩小到3.5%。 　　美三大股周四收跌，截至收盘，道指跌368.03点，跌幅为1.05%，报34792.76点；纳指跌278.41点，跌幅为2.07%，报13174.65点；标普500指数跌65.79点，跌幅为1.48%，报4393.66点。 　　 　　大型 科技 股普跌，英伟达跌超6%，亚马逊、高通跌超3%，谷歌跌超2%。 贵金属 、能源、油气板块普遍下挫，美国能源跌超6%，黄金矿业跌超5%。航空股逆市上涨，联合大陆航空涨超9%，美国航空、捷蓝航空涨超3%。热门中概股普遍下跌，爱奇艺跌近15%，滴滴跌超9%，京东、蔚来、哔哩哔哩跌超5%，小鹏 汽车 、理想 汽车 跌超4%，阿里巴巴跌超3%。 　　 　　纳指昨日给出14270空单，昨日最高反弹14283的位置给出我们空单进场机会，单边下跌直接突破我们止盈点位，标准手310个点利润。今日来看空头明显，观察13550支撑情况，顺势看空为主。空单：日内激进在13860-13880轻仓进场空单，稳健等反弹13960进场空单，可在14060补空一次，止损14120上方即可，目标看13650减仓，13580全部离场 　　 　　德指昨日给出14880空单没给机会进场，单边下跌至我们14280多单进场点位，小时线短线有持续反弹趋势，日线级别收口多头比较弱势，低位多单反弹14350附近离场。日内依旧反弹顺势空为主。空单：日内激进可在14360-14380做空，稳健等待14400-14440再进场空，止损14520，目标看14220减仓，14060全部离场 　　道指多单都已止损，四小时连阴下跌，日线级别收口阴包阳，本周预计收官在周线中轨下方，我们顺势为主，反弹做空。空单：激进在34880-34920轻仓进场空单，根据实盘带好止损，稳健可等待反弹35130-35180做空，止损35260，目标看34580减仓，34380全部离场